风险投资成功运作的因素分析

【简介】感谢网友“青山陆青岛在逃皮皮虾”参与投稿，这次小编在这里给大家整理了风险投资成功运作的因素分析（共8篇），供大家阅读参考。

篇1：风险投资成功运作的因素分析

一、风险投资的运作机制

我们从（图1）中可以看出，风险投资的运作机制是在微观和宏观两方面因素共同作用的结果。

风险投资的第一步，就是风险投资家根据风险企业的创业需求到金融市场上融资，一般是以风险企业提交商业计划书为开端，是通过私人资本、各种基金、大公司资本、银行资本和国外资本等融资渠道形成有限合伙的风险资本的过程。

第二步，投资者根据自身的资本实力、投资经验、投资策略以及本身的投资偏好对高技术的产业的发展前景进行战略性判断。对创业的投资项目进行筛选。

第三步，就筛选得到的项目，进行审慎调查和专业评估。调查和评估的内容有：该项目技术的先进型、成熟性、市场性以及可模仿性（指企业的产品是否易于其他公司仿效以及仿效的成本多大）；该项目创业者的能力、经营管理水平、信誉道德、需要给予的帮助；创业的风险因素以及可控性、所需要的风险成本及自身的承受能力；风险投资后的收益分析以及风险投资的现金流量分析。

图1  国外风险投资发展的运行机制示意图

附图

第四步，根据以上的分析做出决策。如果方案可行，则通过发达的`金融市场机制，运用金融创性工具和投资手段对该企业进行注资。同时运用投资管理方法对该风险企业进行监督和管理以及对该企业的生产和销售提出相应的建议等。

第五步，在投资之后，风险企业成长价值如何，是否有增值的价值。如果没有增值，则进行清算，将清算回收的风险资本投回到风险资本市场上或投资者手中；如果有增值的价值，则根据投资者的战略和市场情况，选择上市或购并，或让创业者回购或其他方式，从风险企业中撤出已增值的资金。投资者将该资金在投入到风险资本市场或在进行下一个项目的风险投资。

另外，我们从图中也可以看到风险投资的除了以上微观主体的运作外，同时风险投资业也是在发达的市场机制、完善的金融市场、健全的法律政策体系的宏观的环境中孕育、发展起来的。

二、风险投资成功运作的微观和宏观因素

通过上面对风险投资运行机制的分析我们不难发现风险投资运作的成功是要靠微观主体和宏观环境共同发挥作用。宏观环境的有效性是靠微观主体来体现，微观主体正常运作是以宏观环境的有效作为保障。下面我们将对风险投资运作的微观和宏观因素分别加以分析：

1、微观因素

(1)融资。风险投资的第一步就是融资，即风险投资基金的形成。其包括风险投资融资主体（一般指风险投资公司(i)）和风险投资融资对象（即资金来源(x)）。对于风险投资公司其不仅是风险基金筹集的发起人而且还是风险基金的管理者。他决定着对风险企业的投资规模、投资期限以及根据投资战略选择退出方式等。风险投资公司必须具有立项、构建投资、联合、监督增值和促销等技能。可见成熟而有效的投资公司是风险投资成功运作的第一步。融资对象一般是稳定且具有一定规模的资金，因为，风险企业成功的概率较小（成功、持平、失败的概率一般是2:3:5），风险投资冒的风险较大。所以必须具备上述特点的资金才能承担该种风险。下面是美国风险投资的资金来源渠道（表1）。可以看到其主要是以资金规模大、信誉高、相对稳定的公共养老基金和公司养老基金为主。

附图

图2  风险投资基金利息收益图

表1  美国风险投资资金来源（1994年）

投资者 百分比(%)

公共养老基金 22.2

公司养老基金 19.7

捐赠基金 11.4

银行持股公司 11.0

富有家庭和个人

10.3

保险公司 7.2

投资银行 4.9

非金融公司 4.3

其他 9

(2)审慎调查(s)。当风险投资基金形成后，下面的问题就是这笔资金投向。该过程是风险投资公司对风险企业提供的融资计划做出审慎调查的过程。其内容包括：企业发展所处的阶段、企业产品的市场前景、市场规模、企业家和企业管理团队状况、企业的信誉和知名度、需要资本、经营范围、技术水平等。审慎调查是风险投资家在此获取收益和损失的地方，其决定了风险投资的安全运作、增值和以后的顺利退出。

(3)监管(w)。对风险投资的监管是风险投资家避免损失和获得收益的必要手段。在风险投资运作初期很多风险企业会遇到S曲线陷阱问题（图二），而通过风险投资家的服务和监管协助企业发展、实现企业利润，使那些不愿意向股份公司追加资本的风险投资家于后一阶段投资，即公司完全走出了S曲线陷阱，不必再考虑企业破产失败的可能性。

所以风险投资家必须每月都对公司的运营情况进行严密的监督，审核企业财务月报是否与投资合同相符，如果不符则及时提出警告并重新审视下一期投资。为企业提供有益的产品销售分析，协助企业进行市场调查服务，参加董事会议，利用风险投资家在投资领域的优势为公司在银行贷款等金融业务方面提供帮助以及运用投资计划来促使风险企业进行人事变动等。这里风险投资家必须成为风险企业中自由、而又能够提供帮助的职员，以致最终实现风险投资的增值，形成增值的风险资金。

(4)退出机制(r)。风险投资公司敢冒风险大胆投资，就是为了获得高额回报。风险投资家应使创业者清楚，风险投资家的五年内当投资达到最高值的时候卖出。退出的方式有公开上市发行、出售、股票回购、兼并以及清算或破产等方式。风险投资公司必须学会从他们的投资组合中获取流动性的方式。在拥有比较发达的金融市场的美国，据统计（见表2），约30%的风险投资是通过公开上市发行的方式退出的，有力地推动了这些企业资本结构和财务结构的调整。出售可分为一般收购、第二期收购和股票回购等三种形式。统计表明，通过这三种形式退出的美国风险投资的比例分别为23%、9%和6%，三项合计共38%，比公开上市发行所占的比例还高。另外，风险投资的巨大风险反映在高比例的投资失败上。美国有32%的风险投资是通过清算方式退出的，损失为原投资额的36%。

表2  美国风险投资退出方式

风险投资退出方式百分比(%)

公开上市发行 30%

收购 23%

第二期收购 9%

股票回购6%

清算 32%

2、宏观因素

(1)法规和政策因素(L)。在市场经济条件下，法律和政策是风险投资得以生存和发展的所必须的宏观因素。在进行风险投资的运作过程中必须涉及到相关的《公司法》、《合同法》以及《知识产权法》等法律条款，完善这些法律保障体系可以规范风险投资市场，保护投资人和企业双方的利益。政府也可以相应的制定《风险投资法》、《风险投资公司法》、《风险投资基金管理法》等约束投资者的行为，规范风险投资运作，使风险投资健康有序的发展。而政府的政策能够为风险投资主体提供利益驱动。政府的税收政策直接影响风险投资的发展。各国政府为发展风险投资均有相关的具体政策出台（见表3），其函概了对资金来源渠道、中介机构、审查机构、投资领域、税收政策以及交易制度作相应的规定。比如，在增值税问题上，台湾对投资于风险企业的投资者实行个人投资抵扣（相当于减税制度），而对于投资于一般公司或行业的个人无此项相应的税收优惠政策。政府也可以提供软贷款鼓励风险投资支持高技术中小企业，为风险投资走出S曲线陷阱提供条件。

(2)技术创新因素(T)。风险投资是高技术经济发展的一个重要组成部分。高技术经济发展则是依存于高技术的发展。而高技术产业的发展，是以技术创新为生命线的。因此，如果没有技术创新的需求，风险投资的供给将失去其价值。所以在发展风险投资业必须以高技术产业发展的技术创新的客观需求为动力，不可主观盲目去遍地开花。

(3)金融市场因素(M)。风险资本市场是当今货币市场和资本市场高度结合的产物。风险资本市场为了满足高技术产业发展速度经济性的要求，要具有速度投融资的功能；为了满足高技术产业发展的关联经济性的要求，应具有提供组合投融资的功能；为了满足高技术产业发展范围经济性的要求，要具有规模投融资的能力；为了满足高技术产业发展范围经济性的要求，要具有广泛投融资的功能，如此才能保证系统的风险资本供给。金融市场是实现该技术产业发展的投融资多阶段性、结构耦合性、工具多样性的风险资本市场环境。并不是仅仅有了一些风险投资基金就可以进行风险投资运作的。风险资本的竞争性、流动性和增值性，来源于高技术产业发展投融资体系的系统性、金融市场的完善性。

表3：英国、美国和台湾地区针对风险投资发展的政策措施

附图

(4)风险资本家因素(C)。在实施风险投资的整个过程中，风险投资家并不满足于扮演消极的投资人角色。更为重要的是，他们通过对所投资企业运作过程的积极参与，为其未来的成功正如了增值活力。当资金的供给者和使用者结成合伙关系并进行富有成效的合作时，风险资本运作的效果就达到了其最理想的状态。正是由于风险投资家对特定项目投资过程一系列环节的积极参与，才使风险投资家从消极的资金供应者和投资上中脱颖而出。另外，风险投资与传统的银行业有很大的不同，在其整个过程当中有着鲜明的个人特征。这就要求风险投资家具有较高的素质。根据Chris  Thompsom对600名美国独立的风险投资家进行研究，其中97%有一个学士学位，85%获得硕士学位，55%获得MBA，18%从哈佛获得MBA。另外还有21名博士学位，14名拿到了会计师证书（CPA或CFA），并且他们获得学士学位后工作的经验（各种经验）的平均年限是21.8年。

通过以上我们对风险投资运作的微观和宏观因素的分析，我们得出风险投资运作的有效性(V)是受以下若干因素的影响：微观因素――风险投资公司的成熟性(i)；风险资金来源的稳定和规模(x)；审慎调查的完备性(s)；监管的有效性(w)；退出机制的合理性(r)等。宏观因素――法规和政策的合理性(L)；技术创新的丰富性(T)；金融市场的完善性(M)；风险资本家的高素质(C)等。以上因素均与风险投资的有效性成正相关关系，用函数关系式表示风险投资运

作的有效性为：

V=m(i,x,s,w,r,......)+M(L,T,M,C,......)

其中：m,M分别代表微观因素和宏观因素

所以，任何国家发展风险投资都要对风险投资的每一个环节、每一因素根据自己的国情做出具体的分析和研判，微观和宏观并举，不能顾此失彼。

篇2：风险投资成功运作的因素分析

基于以上的分析，风险投资若能够在我国成功的运作、发展、壮大，也必须具备微观和宏观的双重因素。我国接触风险投资这个概念比较晚。在80年代中期，中国才开始了对风险投资的探索。1985年，中共中央在《关于科学技术体制改革的决定》中就明确指出：“对于变化迅速、风险较大的高科技开发工作，可以设立创业投资给予支持”。同年9月，国务院批准成立了我国第一家风险投资公司――中国新技术创业投资公司。至，全国22个省市创建的各类科技信托公司、科技风险投资公司以及科技信用社已达80多家，具备了35亿元的投资能力，为许多高科技企业的发展注入了宝贵的资金，风险投资业开始在我国有了一定程度的发展。特别是19，民建中央在政协九届一次会议上提出著名的“一号提案”――《加强发展我国风险投资事业》，使风险投资迅疾升温，成为舆论界和社会各个层面关心的热门话题。虽然风险投资在我国的发展速度很快，但由于我国风险投资的起步较晚，所以无论在运行机制、还是宏观和微观上都存在着许多问题：

（一）我国在运行机制上与国际上一般的运作方式上有很大不同。（见图2）

附图

图2  我国风险投资发展的运行机制示意图

首先，政府在科技风险投资体系中的作用是倡导者和主要推动者。其主要任务为：1、建立保障风险投资正常运作的法律和规章体系。2、建立对各类机构运作的监督和调控体系。3、对各类机构建立、发展给予必要的扶植和支持。其次，我国风险投资法人股交易不畅和上市融资困难亦是主要的矛盾，这一点将在下文论述。

（二）我国发展风险投资的微观和宏观因素仍然还存在着很多问题。

1.融资。我国风险资本主要来源于政府的财政拨款。风险投资的主体应该是愿意并且能够承担风险的个人、企业等私人部门。据1993年统计数据，在美国风险资本中，年金基金（主要是退休基金）占54%，私人资本占7%。目前，我国风险投资基金通常是由政府部门发起，以银行贷款、财政拨款为主要构成，很少有来自大企业、保险金、养老金和个人投资者的资金投入。这一方面限制了我国风险投资的资金规模，另一方面还使风险集中于国家身上，而无其他分散风险的渠道。由于资金严重匮乏，不少科研成果无法及时转化为生产力。据统计，我国每年有省部级以上的科技成果2万多项，专利2万多项，但是成果转化率只有20%。其中形成规模效益的只有15%左右，80%的高新技术成果沉淀，得不到转化。

2.评估。建立和完善技术评估机制。技术评估或技术定级是风险资本运作的起点。对技术项目进行科学、公正的技术评估，可以使投资者优选投资方案，降低投资风险，把资本投向具有良好发展潜力的技术项目，提高风险投资的成功率。但由于我国技术评估机制很不健全，对高科技企业缺乏明确的技术界定，从而造成当前高科技企业称号满天飞，使投资者无所适从的现象。因此，我国应尽快建立和完善技术评估机制，对高新技术项目和企业进行公正、权威的评估与界定，以促进风险投资业的健康发展。

3.退出机制。我国高科技企业上市还存在着较多困难，风险资本退出机制不够完善。我国还没有建立起风险资本产权交易市场。就正式的股票市场来讲，我国能够公开上市的高科技企业的数量还不多，限制了其作为风险投资基金“出口”的作用。《中国高新技术产业导报》曾选列出截止年中期已在沪、深上市的高新技术企业共120家，尽管这120家还是一个广义范围的、宽口径的数字，但其流通股本也只占市场流通总股本的14%。虽然，通过高科技企业“买壳”实现间接上市后进行股权转让，不失为风险投资基金退出的一个现实途径，但随着“壳”资源的日趋稀缺及价格上升，这种途径并不具有普遍意义。同时在现有证券市场政策、法规框架下，由于股票上市实行配额指标制，公司股本总额和有形资产比重有下限要求，并且规定上市公司必须有3年以上连续盈利的经营业绩，这在很大程度上限制了处于创业阶段高科技企业的公开上市。由于我国目前还没有完善的退出机制，这就使一些潜在的投资者因怕“投进去，收不回”而对风险投资望而却步。

4.现行法律和政策的限制。现行政策法律对风险投资发展构成了一定程度的限制。如风险投资公司的主要业务是进行投资，但现行法律规定，公司投资活动不得超过资本金的50%，致使风险投资公司的投资活动受到极大的限制。再如现行的税收体制是以生产性增值税为主，风险企业一般具有成本抵扣少、附加值高的特点，这样风险企业必然承担比较高的实际税负，导致风险投资公司受到事实上的税收限制。

5.科技创新。严格意义上的风险投资是投入有巨大市场潜力的高科技项目，而这个项目的科技水平高低与未来高回报的关联度是很高的。因此，风险投资的存在前提要有一批科技水平高的科研成果，考虑到我国国内市场国际化进程在加快，全球经济一体化是当今大势所趋，我们所要投向的科技项目其水准应该是世界一流的，省内领先、国内领先的科技成果都很难在市场竞争中有上乘表现。到底我们的大批科技成果有多少能达到国际一流水准的，一定要有清醒的头脑。目前我们对科技成果的评价主要是学术评价，学者们的意见占主导，应当说，学者们对一项科技成果的学术价值评价是最权威的，然而学术价值高低与其中所蕴含的经济价值大小决不是等同的，只提供了可能性，但不是必然性。对风险投资家来讲，只能以经济价值为准则，在国际一流的科技成果中筛选具有潜在巨大经济价值的项目进行投资。由于我国的科技水平还比较落后，应用开发方面的科技实力还不强，应该清楚地看到真正国际一流的科技成果还极少，从经济价值的角度来衡量，我国实际上科技有效供给严重不足，两个因素所影响制约，一是现有的技术积累、开发投入严重不足；另一是由于历史的原因我国科技资源主要分布在独立科研机构和高校，科技成果主要来源于此，他们在科研选题上的学术偏好是难以避免的，使得部分应用课题完全脱离经济建设的实际需要。这也是我国科技成果转化率低的原因之一。因此，我们不能盲目乐观地认为我国已有大批高水平、并有巨大经济价值的科技项目待风险资金投入。

同时我国具有风险投资运作知识和相关经验的人才不足，从对我国现存的近二十家风险投资公司实地调查，能在理论和实践上对风险投资有比较正确认识的只有三家。有再多的资金再好的项目，如果没有一流的人才，也难以将风险事业搞成。另外，我国的货币市场和资本市场还不规范、不成熟，这些都严重的制约了我国风险投资的发展。

中国风险投资虽然面临着困难，但从总体上来看，发展前景是比较乐观的。首先，近年来风险投资在中国受到了前所未有的重视，从中央领导到地方官员，从人大代表、政协委员到专家学者、下至普通平民百姓，对于风险投资的关心和重视程度空前。其次，中国风险投

资的回报率比较高，正如美国IDG总裁麦格文所言，在中国进行风险投资比在美国风险小多了。因此，无论境内有志于风险投资的个人和机构投资者，还是经验丰富的境外基金必将普遍看好中国的风险投资市场。可以预计，未来的几年将迎来中国风险投资发展的第一个高潮。

为了迎接即将到来的中国风险投资发展高潮，当前迫切需要作好以下工作：

1.尽快建立完善适应风险投资发展需要的法律法规，尤其是便于风险投资公司运作的相关法规的建设，如《风险投资法》等，克服制度设计上的障碍，强化激励与约束机制，包括税制调整，激励投资者介入。这应是政府的主要任务。强化执法。

2.加快二板市场的培育，催促高科技板发育，为风险资金退出建好通道。这是风险投资较好的退路。同时创造条件尽量降低出售股票、场外交易、兼并、股权回购、清算等退出方式的运行成本，规范操作程序，完善资本市场。这些工作也只能由政府完成。

3.多渠道大力培养风险投资家，这类人才的缺乏会使我国风险投资业的发展受到很大阻碍。需要送出一批人在境外学习培养，同时引进相关人才。

4.政府部门要尽快摆脱计划经济体制下所形成的行为惯性，完全走上商业化轨道，追求利润最大化。否则，容易异化为政府行政行为，“穿新鞋走老路”。

5.深入探讨风险投资的运作规律，借鉴各国和地区成败经验教训，及时总结自己的实践，减少盲目性，在对风险投资有一定认识的基础上而展开，尽量降低“学费”。

篇3：风险投资成功运作的因素分析

风险投资的内涵

1.风险投资(venture  capital)在当今的金融市场上是一支新兴的正在成长中的金融力量。风险投资有广义和狭义之分。广义的风险投资泛指把资金投向具有高风险领域以期取得高收益的投融资行为。狭义的风险投资是指将资金投入创建时间不长、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业，以期获得高额投资收益的一种投资行为。风险投资中的风险并不是传统意义上人们在从事经济活动中遇到的不可预测和不可避免的不确定性(risk)，而是投资主体基于自己对投资目标的分析、判断、预测，为了实现高额的利润而主动去承担的风险(venture)，即是一种冒险。但这里的高额的利润已经被市场均衡理论证明其是正当且合理的回报：

市场均衡理论假定市场处于均衡状态

π(1+γ)=1+λ 附图=1-π

这里，π＝风险投资成功概率

γ＝风险投资预期收益率

λ＝市场均衡收益率

附图＝风险投资失败概率

在其他条件不变的情况下，风险投资失败概率附图越高，其预期收益γ与市场均衡收益λ之间的差异也就越大。更重要的是，风险投资家对风险企业提供了及时有益的管理帮助，这种管理服务极大地提升了风险投资的报酬水平。所以一种好的风险投资的运作和管理方式是获得高额风险投资回报的关键。

2.风险投资不仅是一种投资行为还是一种融资行为，即是投资融资的相互融合。融资决策往往比投资决策更困难。风险投资的融资不同于一般的融资。风险投资所融到的资金主要是靠风险投资家的个人魅力，投资人通常是凭着对风险投资家的信任和对投资家以往业绩的肯定来做出决策。另外资金短缺仍然是风险投资业的普遍现象，是风险投资进一步发展的障碍。所以对于风险投资融资是的风险远远要高于投资的风险。但反过来投资又对融资产生影响，一个好的投资项目会使融资变得更加顺利。同时投资的过程往往伴随着第二轮或第三轮的融资。融资和投资构成了不可分割的有机整体，这便是风险投资的特征之一。

3.风险投资即是一种投资行为同时又渗透着管理因素。风险投资一般是以股权的形式来对一家公司或企业进行投资。风险投资家的自身利益与企业的利益息息相关。企业生产的好坏，成本的高低，市场的营销状况等等直接影响到风险投资的收益率。所以风险投资家不仅参与企业的长期或短期的发展规划，企业生产目标的测定，企业营销方案的建立，还参与企业的资本运营过程，甚至参与企业重要人员的雇佣，解聘。

4.风险投资虽然是以股权等权益资本作为投入，但他们的目的不是获得企业所有权。风险投资家常说：“我们并不想控股，我们要的是增长。我们要的是收益”。这句话道出了风险投资家的目的'。他们投资的目的却不是控股，他们的目的是退出，是带着丰厚利润和显赫功绩从风险企业退出。退出政策是风险投资公司规划中至关重要的一部分。

篇4：风险投资成功运作的因素分析

一、风险投资的运作机制

我们从（图1）中可以看出，风险投资的运作机制是在微观和宏观两方面因素共同作用的结果。

风险投资的第一步，就是风险投资家根据风险企业的创业需求到金融市场上融资，一般是以风险企业提交商业计划书为开端，是通过私人资本、各种基金、大公司资本、银行资本和国外资本等融资渠道形成有限合伙的风险资本的过程。

第二步，投资者根据自身的资本实力、投资经验、投资策略以及本身的投资偏好对高技术的产业的发展前景进行战略性判断。对创业的投资项目进行筛选。

第三步，就筛选得到的项目，进行审慎调查和专业评估。调查和评估的内容有：该项目技术的

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篇5：风险投资成功案例分析

从多年前包袱沉重的“找矿队”到“矿业跨国公司”，对国内诸多勘探企业而言无疑是一次华丽转身。但值得注意的是，与其他企业专注于较为成熟的矿山并购不同，这些勘探企业的海外着力点大多为初期阶段的勘查项目，其背后的风险不容忽视。

就在其他企业对海外矿山投资“望而却步”之时，国有勘探企业却显露了积极姿态。《经济参考报(微博)》记者日前获悉，据商务部、国土资源部统计，中国企业目前已在67个国家拥有资源勘查开发项目，而在从事海外矿业投资的企业中地勘单位占76家，占统计企业总数的58%。

“中国对资源能源的刚性需求还有约的‘窗口期’，这将是地勘单位快速发展的‘黄金时期’。”有色金属华东地质勘查局局长邵毅对《经济参考报》记者说。事实也是如此。在经济快速增长和国家各项政策鼓励下，国有勘探单位“走出去”步伐加快。资料显示，10月，内蒙古地矿局直属地勘公司在蒙古国斥资795.5万元开展煤炭资源勘查工作，面积达158平方公里;同时期，山西省地质勘查局也开始在尼日利亚开展矿产勘查工作，合作勘查项目涉及金、铌、钽等多个金属矿种。

今年初，西北有色地质勘查局全资子公司与国中控股有限公司签署战略合作协议，迈向海外“探矿”征途;山东省地矿局已在10余个国家开展矿产资源勘查，勘查面积近5万平方公里，并在10个国家取得矿业权171项。

“其实这些火热的景象背后风险很大。”一位在澳大利亚从事海外矿业投资多年的资深人士对《经济参考报》记者坦言，从矿业投资本身链条来看，风险最大的应该就是勘探环节，不仅需要大量资金，时间长，且成功率也不高。此外，中国企业对海外环境、人文、政治等因素都不熟悉，大量资金投进去，项目勘探成功与否还是未知数;即使勘探顺利，生产和开采仍需很长时间，其中存在很大不确定性。

“从我们企业‘走出去’的例子可以看到，即使投资一些成熟矿山，仍会因为交通、人工、环保等诸多当地问题而导致投资额增加数倍，有的甚至根本开不下去，可想而知，大量勘探企业的海外投资意味着什么。”上述人士说。

实际上，近年来国内企业积极“走出去”，投入大量财力、物力、人力在境外勘探开采铁矿石资源，但由于各种原因，真正发挥效力的项目屈指可数。

从中钢澳大利亚投资失败到中铝澳大利亚铝土矿投资搁浅，从首钢秘鲁铁矿到中信集团西澳洲磁铁矿，海外矿山投资项目失败的例子比比皆是，这些项目甚至成为企业的大包袱。

另一方面，由于体制问题，事业单位和中央财政投资在国外注册矿业权有较大难度，而且其经营机制、管理体制不能完全适应境外投资需要。“因为涉及巨大的资金和人力投入，我国政府需要完善相关政策和法律法规，包括企业改制、融资政策等;对于勘探单位而言，应该以更加谨慎的态度对待海外投资。”

值得注意的是，目前国内勘探企业境外投资集中于非洲、中东、拉美等地区，而这些地区存在政策法规不透明、基础建设不健全、社区建设不规范等各种隐性风险。

篇6：风险投资成功案例分析

初杜蕾斯开始与电影开发衍生品。杜蕾斯情人节活动“爱上爱爱”发起移动小酒馆，邀请情侣分享爱情故事制作成视频、音频之后再分享到网络。

以此为契机，杜蕾斯联合《北爱》推出《北京爱情故事》定制包装，推出导演主演签名款在社交媒体上爆照，作为首映式赠品和明星互动，并在情人节期间同步销售。《北爱》也专门定制了杜蕾斯版“北爱预告片”在网络和万达院线的大屏幕播放;

而在《后会无期》的宣传阶段，杜蕾斯借助韩寒在微博的影响力，大V与大号强强联合炒作话题、网络互动掀起热度;为《黄金时代》杜蕾斯再次推出定制款包装，选择杜蕾斯金色包装的“肤感”产品，美其名曰“黄金实戴”，并有“戴了，一切都是自由的”的宣传语。“黄金实戴”覆盖超过300万用户，互动总量将近25000次。

谈到与电影的缘分，利洁时家化(中国)数字营销总监唐寅向记者表示，“杜蕾斯的广告多集中于网络推广，但线上的消费人群毕竟只是一部分，杜蕾斯希望增加线下的曝光度，辐射到线下更广的人群。而娱乐性的电影营销恰巧能比较自然地把杜蕾斯带到消费者身边，电影宣发方开放的合作态度也为双方的合作创造了很大的空间，可以尝试更多元、更好玩的营销方式。”

与其他品牌不同，杜蕾斯并没有将产品或品牌植入作为主要的营销方式，而是根据自身产品特点从社会化媒体作为切入点，引爆话题和关注度，再落实到线下活动，配合定制产品销售，进行整合营销。

“在与电影跨界营销的过程中，杜蕾斯没有局限于哪种方法，而是针对每个电影制定个性化的方案。在这个过程中，一方面杜蕾斯和宣发方一起炒热电影，并将电影的热度和话题，引流到产品。另一方面，电影跨界营销的效果直接作用于销售层面，衍生品杜蕾斯礼盒也获得了不错的销量”，唐寅说道。

不错的销量是多少?唐寅并未透露具体数字，但是他表示在20的尝试、探索阶段杜蕾斯并未设量化的目标，如果衍生品营销成为最重要的营销方式，也依旧不会设量化的目标，因为与电影的合作很多的热点和效果是可遇不可求的。

从成本角度考虑，衍生品的投入产出比也很高，“电影之所以跟杜蕾斯跨界合作，是因为有影响力的品牌可以帮助电影在口碑上获益，而在合作过程中，双方都不涉及到太大的成本，只涉及到推广成本，杜蕾斯更不需要向影片方提供赞助费。电影跨界营销由线上团队负责，线上营销和定制礼盒成本不大，更何况任何可以帮助销售的渠道成本都不算大。”

电影版定制礼盒已经成为杜蕾斯的一个标准产品，杜蕾斯也在合作过程中发现了娱乐营销更大的潜力，即为某个事件、话题而开发的定制产品，销量会非常好。杜蕾斯认为,衍生品的电影跨界营销是对消费者的一种投资，品牌在消费者心中的知名度和影响力也会扩大。

篇7：风险投资成功案例分析

一、创业伊始，第一笔风险投资救急

年初，马云决定回到杭州创办一家能为全世界中小企业服务的电子商务站点。回到杭州后，马云和最初的创业团队开始谋划一次轰轰烈烈的创业。大家集资了50万元，在马云位于杭州湖畔花园的100多平方米的家里，阿里巴巴诞生了。

二、第二轮投资，挺过互联网寒冬

从4月起，纳斯达克指数开始暴跌，长达两年的熊市寒冬开始了，很多互联网公司陷入困境，甚至关门大吉。但是阿里巴巴却安然无恙，很重要的一个原因是阿里巴巴获得了2500万美元的融资。

那个时候，全社会对互联网产生了一种不信任，阿里巴巴尽管不缺钱，业务开展却十分艰难。马云提出关门把产品做好，等到春天再出去。冬天很快就过去了，互联网的春天在开始慢慢到来。

三、第三轮中小企业融资，完成上市目标

2月17日，马云在北京宣布，阿里巴巴再获8200万美元的巨额战略投资。这笔投资是当时国内互联网金额大的一笔私募投资。8月，雅虎、软银再向阿里巴巴投资数亿美元。之后.阿里巴巴创办淘宝网，创办支付宝，收购雅虎中国，创办阿里软件，一直到阿里巴巴上市。

在电子商务时代，阿里巴巴以其巨大的市场潜力和美好的发展前景，获得了富达第一笔风投500万美元，到20获得来自软银、高盛和富达投资等机构融资共2500万美金。阿里巴巴创造的“网商”时代，成了中国互联网发展的最强音。这是中国互联网通过获得风投取得巨大成功案例，精准的眼光和大胆的投入也为投资者带来了巨大的收益。

篇8：证券公司风险投资的运作及思考

证券公司风险投资的运作及思考

证券公司进行风险投资能发挥其优势，获得多种收益，但要注意防范风险；证券公司要坚持一定的项目优选标准，主要采取间接投资的方式以有效规避风险；证券公司可以探索使用风险投资的若干工具，在创业板市场的风险投资中发挥重要的作用。

一、证券公司风险投资概述

（一）进军风险投资是证券公司的必由之路

证券公司作为风险投资业的重要投资主体和市场中介，是与风险投资具有内在相融性的专业金融机构。随着10年来中国资本市场的迅速成长，中国的证券公司已成为风险投资业中不可或缺的力量。与其他风险投资机构相比，在金融业务创新上，在行业专家主导的投资决策机制上，在资本市场运营经验上，在复合型人才的资源开发、培育和利用上，证券公司都拥有得天独厚的优势。因此，国内部分证券公司，特别是一些增资扩股刚成功的公司，已开始向其认为发展前景良好的企业投资。

（二）证券公司进行风险投资的动机与目的

证券公司进行风险投资，主要有以下原因：（1）分享高收益。据统计，美国风险投资公司所投资的风险企业，失败率为80％左右，但从长期看，风险投资的收益率一般在20％～30％之间。因此将风险投资作为证券公司投资组合中的一部分，可分享风险投资带来的高回报。（2）有利于取得参与创业企业公开发行股票的承销权。（3）可以给公司有关部门创造更多的业务机会。证券公司的主要业务有股票承销、经纪、财务顾问等，此外还有市场调研、公司分析等多种业务。证券公司通过对风险资本运营的参与，为这些业务部门带来了相关业务，还可为公司培育投资银行业务的项目。（4）如果作为风险投资基金的普通合伙人，证券公司还可得到除业绩报酬以外的基金管理费用。（5）若所投资的企业股票上市交易，则证券公司将拥有其他投资者所没有的信息优势，可减少其与创业企业的信息不对称。

（三）证券公司进行风险投资的主要风险

1．财务风险。这是风险投资最明显的风险。由于风险投资投入期较长，即使在成熟的风险投资和创业板市场体系中，一般也需3年～5年，长的超过7年，若证券公司用短期资金作长期资本使用，则可能产生财务危机。另外，风险投资所需的资金是分阶段支付的，有时这种资金需求远远超出最初的计划。这可能产生两种后果：第一，证券公司持续拆借资金投入企业，从而获得首次公开发行（IPO）的收益，同时承担更大的财务风险；第二、在企业扩张阶段，证券公司折价出售股权回收资金，而无法享受IPO的收益。

2．经营风险。风险投资业务对资金、专业知识、人力资本、组织结构、项目评估、决策流程。资金回收等都有专业要求。另外，中国风险投资的发展还存在大量的不确定因素。因此，风险投资的经营风险较大。

3．政策法律风险。现有法律规定，作为金融机构，证券公司的对外投资不能超过其自有资金的一定比例，这从财务上决定了证券公司开展风险投资的法律风险。同时，在中国，每隔几年政府就有可能清理整顿金融机构，一旦政府政策目标由鼓励发展转向清理整顿，相应的政策风险便会显现。另外，考虑到现阶段的相关法律法规基本上都是暂行规定，风险投资操作缺少法律保障。因此需要承受政策法律不确定性所带来的风险。

4．投资退出风险。风险投资最终要将所投资的项目包装上市或转让股份而变现，但国内企业特别是中小企业上市困难。

二、证券公司风险投资的运作

（一）风险投资项目的优选

风险投资主要致力于发现新的科技突破口，着眼于项目是否具有成长性。受风险投资可能产生的高收益所吸引，风险投资主要集中于高新技术领域。为此，我们可结合国外研究成果与国情，建立风险投资企业预选评价指标体系，以此作为证券公司选择风险投资项目的重要依据（见表1）。

在表1中我们给出了具体的优选指标和评分方式（对各子项目根据给出的评分标准分别打0分一5分），并结合各指标的权数（权数由层次分析法得出，过程从略）得出企业的综合得分。证券公司在选择投资项目时，可以根据上述评分体系并结合合规性程度决定预选企业的排序，从而实现投资项目的优选。

（二）组织设计

风险投资企业主要采取公司制，证券公司可探索风险投资的三种主要形式。（1）有限合伙公司。这是风险投资企业最主要的形式，其资金主要来自于机构投资者、大公司和富有的个人，以私募形式筹集。在这种制度下，风险投资家是基本合伙人，其余投资者为有限合伙人。有限合伙人负责提供主要资金，但不负责具体经营，只承担有限责任。基本合伙人通常是风险投资机构的专业管理者，统管投资公司的业务，同时也对公司投入一定资金。有限合伙制的实质在干：第一、投入资金比例与收益分配权分离，风险投资家可利用自己的专业优势，通过收益比例杠杆，获得比实际资金投入份额更多的收益；第二。有限合伙实现了出资人与被投资企业的完全隔离，出资人可以放心地让风险投资家完成各种高风险杠杆式投融资活动，因为这种风险与出资人无关，但出资入可获得部分收益。（2）发起设立风险投资基金和基金管理公司。通过基金筹集社会资金，再通过组织资产运作和管理，将资金直接投入到系统性。专业化的风险投资中。（3）下设风险投资公司。证券公司可以独立实体、分支机构或部门的形式建立风险投资机构，这些机构在证券公司的资金支持下寻找具有发展前景的项目。

（三）投资工具

1．可转换优先股。可转换优先股具有如下特性：（1）优先清偿性。以优先股形式入股，可使风险投资在企业破产后对企业资产和技术享有优先索取权，可将损失减到最小。（2）收益性。风险资本可获得风险企业支付的优先股红利。（3）可赎回性。风险资本除通过风险企业的首次公开发行（IPO）顺利退出外，若风险企业的发展速度未达到风险投资者的期望值，则可要求风险企业购回这些优先股。（4）有限的决策参与权。参与风险企业的优先股的特点是：一般优先股并不享受表决权，但风险投资的股份一般对企业的重大事务，如企业出售、生产安排等享有与所占股份不成比例的表决权，对经理层的决策甚至享有冻结权。根据有关分析，这种优先股的投资方式较一般的证券投资在减少逆向选择和避免风险投资承担过高风险方面都更加有效。（5）可转换性。这是可转换优先股最适用的地方。当风险企业进展顺利时，风险投资者有权将优先股转换成普通股，从而拥有风险企业的部分股权，甚至控股。

2．再投资期权。根据不同情况和契约的约定，再投资期权有以下三种功能：（1）追加投资。当企业经营较好，发展前景乐观，股票有升值潜力时，风险投资可按预先确定的价格向风险企业追加投资，这样风险投资便可以低于市场价格的低价增加其在企业内的股份，从中获利。这种期权已成为风险资本的一大获利源泉，以致有人认为“所谓的风险资本投资，不过是购买了对企业进行再投资权利的期权而已。”（2）转换贷款。风险投资者向风险企业提供贷款，在风险企业发展顺利时，风险投

资者可按贷款时的约定将贷款转换成普通股。若贷款已由风险企业归还，则风险投资者仍能按原来的贷款金额及约定的较为优惠的转换比例购买普通股。（3）可转换债券。风险企业发行可转换债券给风险投资公司和证券公司，在风险企业经营不佳时，债券甚至低于面值发行，当风险企业上市或经营状况转好，其价格有很大升值潜力时，证券公司可将债券转换成股票。

（四）风险控制

1．通过对客户的遴选规避风险。证券公司的投资银行部门应对风险企业进行广泛地遴选，聘请工程师、科学家、财务和法律专家，对风险企业的有形资产、企业合同等进行检查，根据种种迹象判断和识别风险类型，并对风险发生的概率和风险发生后预期的投资损失进行计算，运用数学方法和模型，计算出在可以承受的风险水平下的.投资损益，从而作出对风险企业的投资取舍。

2．通过契约的合理设计规避风险。风险投资是通过明确的合约设计，将其权利和义务明确化和制度化来规避风险的。比如，设计可转换的优先股参与风险企业，既可为今后增资有前景的风险企业设计购股选择权，从而实现高收益，又可在企业经营不佳时要求优先清偿债务，尽量减少损失。在再投资期权方式中，证券公司可通过设计种种参股的选择权，大大降低风险，提高投资效率。

3．通过有效监控规避风险。证券公司可建立严格的风险评估体系，对各种风险进行识别，再运用数学方法和模型，评估风险发生的概率及风险发生后预期的损失，并填写潜在损失估计表，进行风险分析和测定。通过主观的推测和客观的财务比率分析，证券公司判定出可能的损失，并对风险资本分阶段投入，从而实施全过程的风险监控。

三、对未来创业板市场  风险投资的思考

要想在未来创业板市场业务中奠定优势，基于风险投资和创业板市场之间的紧密联系，证券公司应深入拓展针对创业板市场上市公司的风险投资业务。

1．积极参加有关风险投资、创业板市场的研讨。证券公司必须加强对风险投资及创业板市场的研究，确立在该方面的业内权威地位，然后凭借其对相关问题的深刻理解参与政府的政策探讨与制定，这可能会使证券公司的所有业务都获益匪浅。

2．全力为创业企业提供中介服务。（1）股本的私募。风险资本的私募主要包括：①证券公司通过一家风险资本的发起设立，进行私人股权融资，在风险资本领域充当代理人的角色。②许多小的、地方性的或者区域性的证券公司，往往组成辛迪加投资者，投资于早期阶段的创业企业。在这一股本融资过程中，其他机构投资者的加入就是私募的过程。③创业企业的再融资。由于创业企业发展存在的生命周期，其在不同的发展阶段需要相应的风险投资，对风险资本的私募就不是一次性的，而是一个多次募集资金的过程。（2）财务顾问。收购兼并是风险资本最大的退出方式，此时证券公司主要承担的业务有：安排购并；实施反购并；提供融资安排。相对于数量较少的IPO业务，购并业务将是证券公司在风险投资领域最基本的业务类型。（3）为创业企业上市提供中介服务。对于风险投资，其最佳退出途径是让所投资的创业企业公开上市。这种退出方式不仅有利于创业企业末来的发展，而且还可使风险投资家名利双收。在安排上市工作中，除企业本身外，证券公司担当着非常重要的角色。证券公司一方面作为准备上市企业的财务顾问和推荐人，另一方面则为承销商。作为财务顾问，证券公司帮助企业分析、策划上市的可行性和具体做法。对于每一个企业的上市，从开始设计方案到最后股票上市，都需要以专业知识和经验为基础做大量智能工作，而不是机械性的操作。可以说，证券公司处理新股发行的技巧对其能否成功发行具有关键性的作用。在股票发行方式日起市场化的背景下，证券公司能否加强自身的相关业务能力将最终决定其竞争实力。

3．证券公司通过风险投资培育项目，为创业板市场提供上市公司。在这个过程中，证券公司应当着力实现其业务的专业化分工，成为某个或某几个最具潜力同时自身最具实力的行业专家，确定在相关行业的首次公开发行（IPO）、并购（M＆A）以及其他相关业务的优势地位。证券公司在培育创业板市场项目时，要提供制定战略、产品定位、市场研究、财务分析、资金筹措、经营管理等一系列服务，并可开展与境外投资银行的业务合作。通过与境外投资银行的合作，既可直接培育项目市场，又促进了国内中介机构的发展，促进风险投资市场与国际市场接轨。

四、政策建议

1．尽快出台风险投资的专门法律或适当增加政策供给。由于专门立法会面临如何处理与原有法律的关系问题，因此，也可通过适当的政策供给，促进我国风险投资事业的发展。这可参考各国在发展风险投资事业方面的政策，主要有三个原则：（1）以大幅降低税负为核心；（2）加强对风险投资机构经营管理的监督；（3）对风险投资公司或其投资的风险企业提供融资支持。

2．关于风险投资退出渠道的建议。目前，为实现风险资本的迅速、安全撤出，必须有一个完善的产权交易制度以及活跃的产权交易市场。此外，应尽快开办创业板市场，为风险投资提供退出场所。

3．关于风险投资主体的建议。我国目前尚未形成包括个人、企业、金融和非金融机构等有机组合的风险投资网络。国外经验表明，积极拓宽风险资本的来源渠道是发展风险投资的根本，风险投资主要应来源于民间资本。考虑到我国国情，现阶段可尝试以政府为发起人，凭借政府的信誉，从金融机构、法人企业，特别是社会公众等多种渠道募集资金。

4．建议兴办与风险投资相关的项目市场。我国的风险投资项目信息较封闭，风险企业和风险投资机构之间缺乏沟通，“有资金没项目”和“有项目缺资金”的现象并存；信息可获得性差、成本高；同时，信息准确性差、“水分”多，影响投资决策。因此，政府可考虑兴办风险投资项目市场。

（ 《经济理论与经济管理》2001年第8期, 安徽省信托投资公司研究发展中心 卢浩 ）